不能否认下行风险的重要性。在本研究中，我们取代了使用下行​​贝塔系数的五因子模型中的贝塔系数，并添加了一个动量因子来建议新的六因子下行贝塔资本资产定价模型 (CAPM)。测试了两个模型——一个基于 beta 和动量的六因子模型和一个下行 beta（下行风险代理）和基于动量的六因子模型。Beta 和下行 Beta 高度相关；因此，投资组合被双重排序以解开相关性。构建因子载荷，即规模、价值、动量、盈利能力和投资。应用标准方法。巴基斯坦证券交易所 (PSX) 上市的不同非金融部门的样本股票数据取自 2000 年 1 月至 2018 年 12 月。PSX-100 指数和三个月期国库券被视为市场和无风险回报的代理。该研究使用三个子样本来确保稳健性——非常高波动期、稳定期以及稳定和波动增长期。结果表明，价值因子在两种模型中都是冗余的。动量因子仅在基于 beta 的六因子模型中被拒绝。基于 beta 的六因子模型在高度波动的时期显示出非常低的 R 2。其他时间段的 R 2 较高。相比之下，下行β六因子模型以相对较高的R 2 有效地捕捉市场的下行趋势。下行贝塔模型的风险回报关系更强。这些原因使我们相信，总的来说，



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